某所でTOBに対する企業防衛についての説明会。マスコミの取材が多くてビックリ。
酷暑の中、クールビズを棚上にしてスーツで行って良かった。
配布された資料はWEBページで公開しているものでした。
http://www.hokuetsu-paper.co.jp/pdf/OSIRASE/060809_press_release01.pdf
顧客や取引先、地域や従業員といった利害関係者に対しての説明は論理的ですが、投資家への説明が足りないように思います。
TOBをかける側としては、現在の株主に対して売ることのメリットと売らないことのデメリットを提示します。
それに対してTOBをかけられた側は、株を持ち続けてもらうことへのメリットを十分に提示する必要があります。
株式を上場することで資金調達が有利になりますが、優位性を高めるために高い株価を維持することが、企業経営の重要課題となります。株主から経営に厳しいチェックが入ることも甘受しなければイケマセンし、株式市場の公平性を保持するために情報開示の迅速性・正確性が求められ、投資家向け情報(IR)の公開にも力を入れる必要があります。
また、買収されてしまい、企業が大きくリストラされてしまう危険性も孕んでいます。
それがイヤなら上場しなければイイのです。
資本の論理からすれば、強引なTOBであっても経済合理性があれば、市場からは評価を受けます。
しかし、「新工場への投資を止めたらTOBしない」とか「増資をしなければTOBを取りやめる」といった「条件付きTOB」からは、利潤追求という企業のエゴしかありません。
儲かりさえすれば何をしても良いというのは収奪も度が過ぎます。虎狼のようです。
さて、投資に当たっては、リスクやリターンといった観点からではなく、社会的責任投資という観点もあります。
社会的責任投資の定義
社会的責任投資（Socially Responsible Investment= SRI）についての確定された国際的な定義はないが、一般的には、「企業への株式投資の際に、財務的分析に加えて、企業の環境対応や社会的活動などの評価、つまり企業の社会的責任の評価を加味して投資先企業を決定する投資手法」と理解されています。
社会的責任投資（SRI）とは
・社会的責任投資とは、従来の財務分析による投資基準に加え、 社会・倫理・環境といった点などにおいて社会的責任を果たしているかどうかを投資基準にし、投資行動をとることを言います。
・古くからある例として、タバコ、ギャンブル、武器に関連する企業への投資をしないとことなどがあげられます。
・今ではさらに環境に優しい企業か、法律遵守しているかなどが基準に加えられることが多いようです。
投資家が自分の財産をどう使おうと自由ですので、地元に貢献する企業への投資を通して、居住する地域の価値を向上させるということも合理性があります。そういった観点からポートフォリオを構成し、「地元限定ファンド」を組んでみるのも興味深いです。
災害の時に、地元に有力な食品スーパーがあったり、重機を保有している企業があるのは心強いです。
投資に当たって、投資効率としての経済合理性しか見ないのは、一面的に過ぎると思います。
今回の場合、TOBの対象となっている株を売る会社は地元では皆無でしょうね。
ＴＯＢの理念や企業の「社会的責任」の是非は脇にどけておいて、紙パ業界の将来を考えると今回の泥仕合は残念です。会社の規模を単に大きくすればグローバルな競争に勝てるわけではありませんが、今回の泥仕合の結果、当分の間は海外の巨大製紙メーカーに日本企業が追いつくことはないでしょう。
個別企業のステークホルダー（株主、経営者、従業員、債権者、地域住民）にとってＴＯＢの成否が死活問題というのは当然ですが、より大きな共同体（日本国）にとってはどのような影響があるのでしょうか？
日露戦争後は、石油などの天然資源＝戦略物資となり、世界中がその争奪戦を行いました。戦後は中東油田の発見で石油が戦略物資からコモデティ化したことで、自由貿易が復活し日本も大繁栄することができました。
ところが、ＢＲＩＣsの大躍進で再び天然資源の囲みこみが始まり、「水」も戦略物資化しつつあります。
シベリアの原生林は中国企業（＝中国政府）によって、合法・非合法問わずばっさばっさ切り取られているそうです。
これからのメーカーの「企業価値」の内訳には「資源の確保力」も重要だと思います。
日経には、「理」で攻めた王子に対して「情」で応じた北越、と皮肉られていましたが、市場参加者の一人としては「理」で対抗して欲しかったですね。
Posted by: 阿佐ヶ谷 : 2006年08月16日 23:24ishi様
二日がかりでようやく投稿できました。
８月１４日分は二日間サーバーの中で漂っていたのでしょうか？
８月１６日の１番目は間違って投稿を押したのですが、これも１１時間滞留していたようです。
サーバーが不調だったようで申し訳ない。
なるほど、シナのなりふり構わない資源確保にはそういった背景があるのですな。メモメモ。
争奪戦の対象は石油、レアメタル、水と来て、次は食料ですかね。早くフロンティアを開拓しないと世情は不穏になる一方ですね。
さて、「理」に対して「情」で応じたという指摘はその通りですが、強力な相手に対抗するためにはあらゆる手段を動員し、一番有効な手段が「情」だったということでしょう。
窮状を率直に訴えて支援をお願いする姿勢は同情を集め、地元の大株主にとって投資効率を最大化することを躊躇させるだけの大義名分があったわけです。
縁のある方の拒否反応は非常に強いようですので、ここで抜け駆けしたら地元では商売できません。
http://shi3z.cocolog-nifty.com/blog/2006/08/post_f23a.html
また「（一段と生産性が向上する＝市況が軟化する）新工場の稼働を止めればTOBしない」との論調からは、グローバル競争で優位に立つ強い企業を確立するという、国家戦略に基づく遠大な展望は微塵もありません。
そもそも、ゴリ押しせざるを得ない状況で突き進んだ点からすると、今回の「理」がいかに軽薄なものか透けて見えます。
経済紙を始めとする市場関係者は今回のTOBを過大評価しすぎかと思います。
当然ながら王子の「理」は「利」であり、しかも決して誉められた「利」ではありません。敵対的TOBが企業価値の向上に繋がることは稀です。株主だけが企業のステークホルダーではないことは明白です。
ただ、上場企業は株式を公開して世界中から金を集めている訳です。どのような経営方針を採用するかはそれぞれの企業の自由です。
しかし上場企業が特定のステークホルダーを偏重するのであれば、上場を廃止して非公開企業になるのが筋と思います。実際にワールドやすかいらーくはMBOで非上場化しています。上場を維持しながら、一般の株主への配慮は欠けたまま、というのでは上場会社の責務を果たしているとは言えないでしょう。
株式市場の健全な発展のためには、上場企業、投資家、ブローカー（証券会社）の三位一体の努力が必要です。
Posted by: 阿佐ヶ谷 : 2006年08月18日 00:42またサーバーの不調かな？
Posted by: 阿佐ヶ谷 : 2006年08月18日 06:23うむ。上場することで資金調達コストを抑えることが出来ることと、市場からの様々な圧力があることはトレードオフ関係ですな。
TOBは回避できても、多方面に「借り」が出来たわけですから、これからが大変です。
少なくとも経営層は相当な危機感を持って経営に当たらないとイケナイですね。
Posted by: isi : 2006年08月22日 04:05